前两天看了个高盛的数据挺有意思的，从这个统计数据看，老美那边资金在大幅流入美股的能源、材料和金融板块。

  

   不光是市场资金，在持续大幅流入能源、材料等板块，就连股神巴菲特今年也一直在买石油公司。

  

   之前一直很受美股资金欢迎的信息技术、消费者服务和非必须消费品板块，资金却在大幅流出。

  

   看完这些数据以后，我们又去看了下国内能源、材料这类上游公司的情况。

  

   发觉最近几个月时间里，虽然资金流入这类上游公司的趋势还没那么明显。

  

   但国内这些上游企业的利润，却明显出现了暴涨，而且涨幅不是一点点。

  

   如果统计前四月的利润增长数据，会发觉效益和利润增速领涨的几个行业，基本都是上游行业。

  

   比如煤炭利润增速是199%。石油行业利润增速138%，有色金属开采的利润增速是62.9%。

  

   拿利润增速最快的煤炭行业来说，四月份煤炭行业的单月利润首次突破千亿大关，达到1085.8亿人民币。

  

   如果按照一季度平均月利润算的话，那么每月平均利润差不多是786亿元，这个数字差不多在历史新高了。

  

   为啥能源价格一直维持高位降不下来呢？因为大家都不增加资本开支扩产。

  

   前两天沙特阿美的CEO在瑞士达沃斯论坛上说，因为上游缺乏投资，目前全球面临的是严重的石油供给缺口。

  

   现在全世界的原油闲置产能已经不足2%，但是潜在需求目前却在不断恢复。

  

   比如在新冠疫情之前，航空业的耗油量比现在多出250万桶每天，现在这部分需求还没恢复。

  

   如果后续伴随疫情结束放开，全世界的航空业开始恢复。那么这部分需求必然会恢复，到时候石油的缺口会变得更大。

  

   为啥上游都不投资了呢？原因很简单，全球目前都在推进碳减排和碳达峰计划。

  

   按照这个计划，全世界对化石能源的需求会在2030年出现大幅下滑。

  

   沙特阿美的CEO说：如果别人2030年就不需要你了，你有什么必要在现在这个时间点增加投资。

  

   花那么多钱，去建设一个耗时几年才有产出的项目，公司股东不会允许你这么做的。

  

   沙特阿美CEO这番言论，代表的是主流石油企业的想法。在碳减排的背景下，不少研究机构的预测也是这样。

  

   国际能源署在2021年的预测是：2022年全世界石油需求会出现下滑，所以不需要新的投资。

  

   有了这样的预测，我们对比一下全世界主要油气公司从2019年至今对于产能的投资就会发现。

  

   全世界主要油气公司公开的资本开支计划，几乎全部都出现了大幅下滑。

  

   比如从上面这张表可以看出，几乎所有油企的capex资本开支，在2020年相对2019年是大幅收缩的。

  

   如果再看看刚刚过去的2021年，所有油企的资本开支在2021年，相对2019年也出现了大幅的收缩。

  

   三年前不投资，今年就看不到新增产能投产。今年就是投下去，新增产能也要三年以后才能释放。

  

   其实看任何行业都离不开供需两个因素，影响供应的因素里面，资本开支capex这东西很关键。

  

   可以说万物皆周期，很大程度上资本开支capex的变化，会带来行业的周期波动。

  

   不管是周期行业还是半导体养猪，其实道理都一样，capex是行业景气度反转的先行指标。

  

   如果一个行业的capex短期都在大幅增加，那么后面大概率整个行业不妙。

  

   如果一个行业的capex长时间都在收缩状态，那么后面某个时间点整个行业很可能会反转。

  

   以前资源行业正常的路径，是价格涨到高位--油企开始扩产--价格出现下降。

  

   现在价格高了，大家都不愿意投资扩产。产量提高不上去，价格就一直下不去。

  

   为啥不愿意扩产呢？因为大家想得都是，万一这时候扩产了后面挨揍怎么办。

  

   既然全世界都要搞碳中和和碳减排了，那么我们这些落后能源企业，也就没有增加资本开支扩产的必要了。

  

   正好趁着现在能源价格高赶紧挣钱，挣钱以后分给股东拉倒，还扩产干嘛呢。

  

   这点在国内也差不多，很典型的就是煤炭企业。你看看上市煤炭公司，今年大多数产量都是负增长的。

  

   从统计数据看，四月份全国产能环比下降了2.3%五月上旬的统计数据产量也是下降的，国内供给是往下走的。

  

   现在虽然煤炭价格处于高位，供需也处在紧平衡。但是你也并没有看到，这些煤炭企业在增大资本开支提升产能。

  

   可以预见的是，除非后续因为衰退引发需求大幅回落。不然全世界能源价格高企的状况，短期内是没办法改善的。

  

   原因也很简单，现在即使开始增加资本开支投入，想要见到产能增加也要三年以后了。

  

   在这种背景之下，上游能源价格高企导致能源企业利润高涨的状态，也会继续维持。

  

   因为全球能源需求情况非常稳定，但是如果看供给情况的话，目前又处于紧平衡。

  

   后面俄罗斯的制裁8月开始生效，德国最大的天然气储备设施几乎是空的。

  

   对于主要使用俄罗斯能源过冬的欧洲来说，很重要的任务就是在冬天前全球抢能源，这会进一步影响全球供需格局。

  

   东亚这边日本的首都圈因为夏季用电需求高涨，也正在遭遇10年来最严重电荒，日本政府正在讨论重启燃煤电厂。

  

   这也是为啥我们会看到，定价效率很高的美股那边，大量的资金开始转向这些上游的能源材料公司了。

  

   因为在目前全球利率上行的背景下，能源材料等这类上游供需处于紧平衡的公司，确定性会更强。

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